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银行理财的那些坎儿 大资管新规破刚性兑付

[标签]净值型理财

  对于众多银行理财从业者来说,无法忽视近期发布的“大资管新规”。因为这不仅影响银行理财的规模增长,在相关资金运作方面也会带来不小的改变。

  净值化管理

  为了回归资管业务本源,监管层在“大资管新规”中要求打破刚性兑付。

  所谓“大资管新规”就是由中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》。根据《征求意见稿》来看,监管层打破刚性兑付的决心巨大,不仅要对相关违规行为严惩,还将设立奖励举报机制。

  作为大资管的主力军,银行理财备受关注。由于其此前大量隐含保本承诺,如果按《征求意见稿》执行,则面临不小冲击。

  在2014年发布的《关于完善银行理财业务组织管理体系有关事项的通知》中,银监会曾明确要求,银行信贷资金不得为其理财产品提供融资和担保,理财业务应回归资产管理业务的本质。

  在业内人士看来,这旨在杜绝银行以自身的信贷资金为银行理财资金提供兜底的潜在可能,而一旦打破这种信用背书,银行将只能以理财资金的运营管理能力来吸引投资者,投资者也将更加关注理财产品本身的风险属性。

  按照最新发布的《征求意见稿》规定,金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理。至于原因,央行相关负责人表示,从根本上打破刚性兑付,需要让投资者在明晰风险、尽享收益的基础上自担风险,而明晰风险的一个重要基础就是产品的净值化管理。

  据了解,不少资管产品包括银行理财都采取预期收益率模式,基础资产的风险不能及时反映到产品的价值变化中,投资者不清楚自身承担的风险大小;金融机构将投资收益超过预期收益率的部分转化为管理费或者直接纳入中间业务收入,而非给予投资者,自然也难以要求投资者自担风险。

  南方一家券商的银行业研究员表示,“一旦刚性兑付打破,银行理财对投资者吸引力将下降,部分资金有望转向公募基金或存款。值得注意的是,"大资管新规"中并未明确非标等其他资产的公允价值如何确定,考虑到其流动性较差,可能采用成本法计价。”

  刚兑背后

  为了能够刚性兑付,银行此前让理财产品滚动发行以及不同产品之间的交易是较为常见的方法。

  这种情况下,由于无法识别单独理财产品的风险与收益,一些银行只能按照预先告知客户的预期收益率来兑付,因此刚性兑付现象更加突出,存在银行用自身信用和自营资金隐性担保的问题。更为关键的是,不同产品之间甚至还会存在利益输送现象,比如,理财产品之间互相交易,实现收益分享,特别是后期募集的理财产品资金可能会用来弥补前期产品的损失。

  今年7月,央行曾发布报告指出,资金池操作存在流动性风险隐患。在其看来,在资产管理业务中,通过滚动发行、集合运作、期限错配、分离定价等方式,资产管理机构将募集的低价、短期资金投放到长期的债权或股权项目,以寻求收益最大化,到期能否兑付依赖于产品的不断发行能力,一旦难以募集到后续资金,可能会发生流动性紧张,并通过产品链条向对接的其他资产管理机构传导。如果产品层层嵌套,杠杆效应将不断放大,容易造成流动性风险的扩散。

  值得注意的是,在《征求意见稿》中,监管部门明确指出金融机构应当做到每只资产管理产品的资金单独管理、单独建账、单独核算,不得开展或者参与具有滚动发行、集合运作、分离定价特征的资金池业务。但这在未来能否得到有效执行尚待观察。毕竟,早在2014年,银监会就曾要求银行对每只银行理财产品分别建立明细,单独核算,并应覆盖表内外的所有理财产品,然而最终执行情况并不好。

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责任编辑:kimn
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