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未来五年中国金融变革的逻辑

[标签]金融改革

  从1978年至今,改革开放已经走过了40年的时间,比起当初,中国已经发生了翻天覆地的变化。40年来,我们遵循小平同志的解放思想、实事求是和改革开放的总路线,把一个贫穷、落后、封闭的国家建设成了一个富裕的、开放的、有理想的国家。当前,我们又在进入一个新的时代,新的时代会为我们带来无限的遐想。

  而我也在反复思考,新的时代到底新在哪里?很多学者正在做很好的研究和概括。首先,这是一个政治上非常清明的盛世,至少它已经成为了一种趋势。

  在经济上,社会更加自由、活跃,人们创新和创业的积极性显然已经达到了一个高峰。所以,新的时代一定会更加开放,未来的中国将会日益接近世界舞台的中央,日益成为在全球发挥重要领导力的国家。而要想成为经济意义上的世界强国,金融是一个绕不开的话题。

  在现代经济生活中,金融是一个国家的命脉,是国家经济的核心和基石。有人会认为,这一论调没有体现出对实体经济的重视,所以我还要再加上一句话,就是金融是建立在实体经济之上的,离开了实体经济,金融就会化为泡沫。所以,金融的天职是为实体经济服务。在十九大的相关报告中,有关金融的阐述包括:“深化金融体系改革,加强金融服务实体经济的能力。”这个定位非常明确,即金融必须为实体经济服务,并且这个服务必须要以深化改革为前提。

  未来五年,我国要实现小康生活的目标,我相信这一目标到2020年就会实现。目前,中国的人均GDP是8600美元,到了2020年,这一数字将会达到1万美元。尽管听起来仍然没有达到世界公认的发达国家的水平,但是已经迈入了中等收入偏上的小康社会,是一个相对富裕的国家。所以,这五年将是一个非常重要的阶段,我们会为未来构建现代化的国家,为实现全面小康生活奠定基础。

  我们国家的另外一个目标是要在2035年实现社会主义现代化。更为重要的是,未来的五年将是中国不断开放的五年,尤其是中国金融将处于不断开放的发展状态。可以观察得到的是,我们有很多领域都实现了较高的市场化水平,应该承认,改革开放是非常成功的。

  但是在金融这个最为重要的领域,我们的市场化程度还相对滞后,其开放程度也比较有限。所以在未来五年,大家将会看到,中国的金融将会发生比以往任何时候都要大的变化,甚至可能是极其重大的变化,是翻天覆地的变化。

  那么,其变化的力量来自于哪里?我认为,主要会来自于两点:

  一、中国金融市场化的力量

  这个市场化的力量主要来自于世界对中国金融多样化的需求,它推动了中国金融市场化的变革。

  市场化变革最核心、最重要的标志来自于市场融资,投资活动规模和比例将会不断提升,市场配置金融资源的作用将会显著增强——这是我们必须要看到的基本趋势。具体地说,就是国家利用证券化工具和产品来完成融资和投资过程的规模化比例将会提高,无论是融资还是投资,证券化金融资产的规模和比例在现有金融资产中的比重将会提升,这是市场的力量。

  因为十九大报告的涉及面非常之广,金融所占的版面不可能过多。但是,它所提到的每一句话都非常重要,包括“大力发展直接融资”。尽管这句话并不是最新的提法,但是在如此重要的场合重申,其内在的逻辑是非常强的。我认为,它所强调的是:市场在配置金融资源中的比重要提高,要通过发行股票债券等证券化的产品来完成融资,实现投资的过程。从这个意义上说,中国的金融结构会发生重大的变化。

  在过去的十年,也就是金融危机以来的十年,中国的金融结构,或者更进一步地说,中国的金融资产结构已经发生了重大的变化。十年以来,在中国的金融资产结构中,证券化金融资产的规模已经达到了110万亿到120万亿,全社会的金融资产从狭义口径来说已经达到了210万亿到220万亿,中口径达到了260万亿,宽口径是360万亿。

  无论是窄口径、中口径还是宽口径,我们证券化的金融资产已经从过去的10%、20%、30%发展到了30%、40%、50%。这个进步非常明确,其推动的力量就是来自于市场化。所以,市场化推动了中国金融的进步,使金融获得了重大的脱媒的力量。

  其中,所有的融资和投资活动都在与金融中介脱离,投融资活动完全通过市场来完成。过去,在相当长的时期里,金融市场对金融脱媒的作用是非常有限的,是受到抑制的。

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